科创板IPO周报：量子科技赛道的资本变局与研发强度警示

2025年12月第三周，A股IPO市场呈现结构性分化态势。沪深北交易所新增受理2单IPO申请，均落地科创板，合计拟融资规模达25.79亿元。这一数字背后，折射出量子科技与高端制造赛道的资本热度，也暴露出部分企业盈利困境与研发投入持续性隐忧。

量子精密仪器：国仪量子的研发投入“失速”

国仪量子技术（合肥）股份有限公司此次冲刺科创板，拟融资11.69亿元。该公司以高端科学仪器为主业，涵盖量子信息技术、自旋共振、电子显微镜等核心业务板块。财务数据显示，2022年至2024年营收从1.51亿元攀升至5.01亿元，增速不可谓不强劲。然而扣非净利润持续亏损，2024年仍达-1.04亿元，截至2025年6月末未分配利润为-4.27亿元。

更值得警惕的是研发费用占比的断崖式下滑：2022年高达75.34%，2023年骤降至32.72%，2024年再度下探至23.13%。2025年上半年虽回升至29.78%，但仍远低于科创板企业的平均水平。对于一家以技术立身的科学仪器企业而言，研发强度与核心技术壁垒的关联度极高。占比持续萎缩，折射出两种可能：要么是营收增长快于研发人员扩张，要么是企业在商业化压力下主动压缩基础研发投入。无论哪种情形，都值得投资者审慎评估其技术护城河的深度。

激光器新锐：频准激光的增长神话与土地困境

上海频准激光科技股份有限公司拟融资14.10亿元，略高于国仪量子。该公司聚焦激光器产品，深度绑定量子科技与半导体两大战略性领域。2022年至2024年营收从8042.91万元增至2.92亿元，复合增长率高达90.49%，堪称高速成长的范本。然而招股书揭示其规模抗风险能力仍显薄弱，且存在募投项目用地“悬而未决”的尴尬——截至12月8日，两个产业化及研发中心项目仍未能取得土地使用权，这在IPO企业中较为罕见，直接影响募投项目的实施节奏与上市预期。

过会企业观察：控制权稳定性与收入确认时点

当周过会的7家企业中，江苏原力数字科技股份有限公司被上市委重点问询两大议题：实控人持股比例偏低对控制权稳定性的潜在威胁，以及长周期项目（制作周期超一年）收入确认时点的合理性。这两项议题直指公司治理结构与财务核算规范性，是注册制下监管审核的核心关注点。

终止审核企业：盈利质量与客户集中度风险

创正电气与东盛金材双双撤单，终止审核。前者主营厂用防爆电器，毛利率高达75%以上，但应收账款占流动资产比例长期处于37%左右高位，客户回款风险不容忽视。后者从事铝合金元素添加剂业务，2023年营收与净利润分别同比下滑37.05%和57.51%，业绩变脸剧烈。两者共同揭示了一个规律：IPO审核不仅关注成长性，更关注盈利质量与经营韧性。